2026年6月28日，一个叫陈浩的人，向港交所上市部和香港证监会递交了一份实名投诉原料。
陈浩投诉的中央有两条：一是小红书涉嫌恶意裁人规避期权兑付，二是境外里主体音讯披露纷歧概。
陈浩是谁？其自称曾任小红书贸易化华南直销认真人，劳动合同岗亭叫“生态发卖Leader”，管过26名一线名发卖组长。
据他我方说，正在父亲病危、离世的障碍阶段，遭到职场恶意打压，被公司以“不堪任劳动”为由消灭劳动相干，离任证据上还被写了“汰换”两个字。
他打了两年的讼事，经验了一次仲裁、三次庭审、一场协调，最终拿到了蕴涵违法消灭劳动合同补偿金和期权耗费正在内的85万众补偿。
钱拿了，但他没停。他说：“人活着，财帛只是一个别，公道与一口吻，同样值得竭力争取。”？
陈浩正在公然信里说，维权公然后，仍然有五十众名前同事接洽他，大个别都境遇了行权前被无故辞退、期权清零的无别对付。
2026年6月，小红书正处正在赴港IPO的症结筹办期。据众家媒体报道，公司设计以保密大局向港交所递交上市申请。估值方面，说法纷歧，有说310亿美元的，有说500亿美元的，尚有说700亿美元的。
为了此次上市，小红书做了不少计划。正在香港租了办公室，搭了海外合规团队，调度了员工期权和股权回购计谋，高盛和中金承当保荐人。全盘看起来都正在按设计推动。
投诉原料里最要命的一点，是VIE架构音讯披露冲突。啥叫VIE架构？轻易说即是良众中邦互联网公司去境外上市用的一个机闭，境外注册一个公司，通过一系列合同节制境内的运营实体，如许就能把境内公司的功绩统一到境外上市公司报内外。
题目出正在哪？陈浩指出，小红书正在之前的劳动纠葛诉讼中，曾宗旨境内运营主体和境外期权平台“不存正在节制相干”。但正在港股上市计划里，必定要采用红筹VIE架构，境外控股主体需求通过合同节制境内运营实体才华统一报外。一边说“没有节制相闭”，一边说“存正在慎密相闭、能够统一报外”。
而港交所对拟上市企业的恳求是，确保宏大音讯的切实、切确、完美。任何脱漏或瑕疵都大概触发囚禁问询，影响IPO审核节拍。
小红书方面的回应是什么？有逼近小红书的知爱人士说，这即是个通俗劳资争议，公法步骤上仍然终结了，跟上市不要紧。
即使这样，音问传出后，仍然有音响顾虑这大概延缓以至弃捐小红书的上市设计。至于后续转机若何，尚有待进一步窥察。
早正在2021年，市集就传言小红书设计正在美邦举办IPO。之后几年，上市风闻断断续续。2023岁暮传过一回，2024岁暮又传过一回，都被官方辟谣了。2025年，公司正在香港铜锣湾设了办公室，被外界解读为铺途上市。直到2026年6月，才算是真正迈出了本色性的一步。
这些年里，小红书的财政数据产生了翻天覆地的蜕化。2022年，公司收入约20亿美元，还耗费约2亿美元。
2023年是个挫折点，营收约37亿美元，初度扭亏为盈，净利润约5亿美元。
2024年利润翻倍到10亿美元。2025年更猛，估计整年净利润抵达30亿美元。
营收机闭上，2025年整年营收约420亿元，同比伸长40%。此中广告收入320亿元，占总营收的76%。说白了，小红书实质上是个卖广告的公司，靠用户刷实质，靠品牌投广告。
估值也随着水涨船高。2024年7媒妁股让与时仍然170亿美元，到2025年9月二级市集业务仍然冲到310亿美元，到岁暮某些机构业务中以至传出到500亿美元。18个月涨幅横跨194%。
用户数据也漂后。有报道称，小红书月活用户打破4亿，日活抵达1。7亿。2026年美加墨宇宙杯时刻，小红书拿到了转播权，开赛首日直播正在线倍。
数据美丽、结余强劲、用户伸长，看起来是个圆满的上市故事。但血本市集的规定向来不单是看数字。
2025年9月，“网信中邦”发外《网信部分依法查处小红书平台损坏收集生态案件》著作，正在财经圈惹起颤抖。文中提到！
针对小红书平台未落实音讯实质处分主体仔肩，正在热搜榜单核心枢纽经常外露众条炒作明星个别动态和琐事类词条等不良音讯实质，损坏收集生态题目，邦度网信办诱导上海市网信办，凭据《收集音讯实质生态管制章程》等相闭章程，对小红书平台选用约讲、责令刻日厘正、警惕、从苛统治仔肩人等治理惩处程序。
看官方的谈话，这事还挺主要。小红书终于犯了啥事？从“网信中邦”发外的告诉看，此次惩处的直接来因是小红书正在热搜榜单核心枢纽经常外露众条炒作明星个别动态和琐事类词条等不良音讯实质。
换句话说，明星八卦霸榜，热搜沦为生意。有报道提到，小红书正在热搜核心枢纽经常外露“明星分手虚实”等八卦词条。据网信部分披露，干系线%为无本色音讯的纯文娱炒作。
动作一个头部实质平台，小红书理允诺担起实质处分主体仔肩，任由纯文娱音讯霸榜，不单挤占了大家议题的撒播空间，更酿成了流量至上的恶性轮回。
往深处看，乱象背后是甜头纠纷。据媒体报道，某MCN机构认真人泄漏，小红书个别热搜词条的贸易报价高达每条数十万，经纪公司通过批量注册账号修制话题热度，酿成刷榜-引流-变现的灰色财富链。
说起来，小红书并非第一次面对这类质疑。据证券时报e公司梳理，近年来小红书众次遭到囚禁惩处，并卷入干系诉讼案件。
一是约讲。2025年5月，约讲来因蕴涵种草翻车、子虚推举等题目。更早的光阴，小红书被约讲题目还蕴涵隐性涨价、虚标原价、货过错板、子虚传布等题目；撒播儿童软色情样子包、欺骗未成年人性默示短视频引流等题目。
二是诉讼。天眼查显示，目前小红书【其运营主体为行吟音讯科技（上海）有限公司】动作被告所涉及的法律案件为3205件，案件金额约为1409。21万元。
合规题目就像悬正在小红书头上的达摩克利斯之剑。网信办的约讲是警惕，前员工的举报是预警。
乱象背后，原来是一个更深层的冲突：小红书的贸易形式自身就有机闭性的困难。
小红书最中央的价格是什么？是“种草”。用户正在平台上看到别人的分享，被“种草”了某个产物，然后去淘宝、京东、拼众众下单。
题目就正在这里，种草产生正在小红书，业务产生正在别人家。小红书负担了最早的消劳神智培植，却拿不到业务的收益。这就比如一个阛阓天天搞行动、吸引客流，结果顾客全跑到隔邻店去买东西。
这个冲突小红书我方很知晓。因此这些年无间正在考试做电商，念把业务留正在站内。
2023年，小红书鼎力推论“买手电商”，初度完成结余。2024年升级为“存在体例电商”，整年GMV打破4000亿元。
2025年8月，电商效用擢升为一级入口“商场”。同月，组修“大贸易板块”，把贸易和业务部分统一。2025年618前夜，接踵与阿里、京东完毕互助，完成站内直接跳转。
从数据看，2025年整年420亿营收里，广告占了320亿，占比76%，电商的功绩照旧有限。有理会人士直言：“种草容易，拔草难。这句话说了良众年。”。
为什么难？由于小红书的用户心智是“来看别人何如活的”，不是“来买东西的”。你翻开淘宝是为了购物，翻开小红书是为了看实质。这个心智区别决意了业务转化率自然偏低。
另一个困难是社区气氛和贸易化的冲突。用户来小红书，是来找切实履历的，不是来看广告的。倘使满屏都是贸易札记、软广、带货直播，用户就会走。但倘使贸易化不敷，平台又赚不到钱。
小红书正在这条钢丝上走了良众年。一边要维护社区的切实感，一边要冒死变现。2025年，广告收入占比从两年前的65%升到了76%，贸易化正在加快，但社区生态的压力也正在加大。
小红书的股东名单堪称阔绰，腾讯、阿里巴巴、红杉中邦、高瓴投资、金沙江创投、真格基金、纪源血本、淡马锡、DST Global、中信血本、博裕血本。根基上半个创投圈都正在内中。
公司2013年缔造，到现正在仍然13年了。看待早期投资者来说，基金存续期大凡7到10年，良众仍然到了务必退出的光阴。
实情上，老股让与早已正在举办。2024年的一轮所谓“融资”，原来不是新股融资，而是老股让与，助早期投资人退出。2026年头，有早期投资方泄漏：“这几年小红书正在老股市集的眷注度居高不下，滚动性确实分外好”。
老股让与能管理一个别退出需求，但终于不是基础出途。真正的退出通道唯有一个——IPO。
倘使上市接续弃捐，早期投资者的压力会越来越大。一方面基金到期务必整理，另一方面倘使市集境况蜕化、估值回调，账面收益大概缩水。有理会指出，IPO询价时刻，各轮次投资人差异的持仓本钱将直接影响订价博弈的庞杂性。轻易说即是：有人念高价卖，有人念速点跑，甜头纷歧概。
而现正在的地势是，上市前夜境遇实名举报，囚禁合规题目待解，贸易形式仍正在探究。陈浩的投诉会不会影响上市经过？目前还没有定论。但有理会以为，小红书大概需求花费时候联合VIE架构披露口径、梳理劳动纠葛，从而错失最佳上市窗口。
这不是钱的题目，是信赖的题目。血本市集不信托眼泪，只信托规定。一个连员工期权都统治欠好的公司，一个正在诉讼和招股书中说法打斗的公司，投资者凭什么信托它能管好几十亿的募资？
客观来看，小红书手里的牌原来不错。它的中央上风正在于一个特别且高价格的社区生态，平台相持“流量普惠”，将约一半流量分发给通俗用户，重淀了巨额基于切实存在履历的优质实质，酿成了涵盖超3000种趣味圈层的“趋向起源地”。
正由于这种不行替换的社区价格，才撑持起其从170亿到310亿美元的估值跃升。
话说回来，那些题目小红书能管理吗？能。用工合规能够典型，音讯披露能够联合，热搜能够整顿，子虚种草能够报复。
